10月的一个寒冷的日子，唐纳德·特朗普总统登上了空军一号，飞往宾夕法尼亚州欢呼该州最重要的行业之一-不是煤炭，而是天然气。

特朗普谈到了页岩气产量“惊人增长”的行业事件。阿巴拉契亚地区带动了历史性的扩张，使美国成为世界上最大的生产国，同时降低了消费者的价格并敲响了国内煤炭的丧钟。

但是，繁荣的阴暗面越来越难以忽视。页岩钻机正在开采大量的天然气，以至于需求量巨大。

自上周五以来，价格上周五曾短暂跌破2美元/百万英热单位，这是2016年以来的首次。这迫使数十亿美元的资产减记，裁员和支出削减浪潮。尽管如此，作为页岩油产量增加的副产品，西得克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地，该行业无法阻止更多的天然气进入市场。由于国际市场也供过于求，即使是液化天然气的出口也收效甚微。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师德文·麦克德莫特（Devin McDermott）说：“该行业是其自身成功的受害者。” “您不仅在美国供过于求，而且在欧洲供过于求，在亚洲供过于求，甚至在全球范围内确实供过于求。”

汽油价格已经低迷了一段时间。以路易斯安那州主要的管道设施命名的亨利枢纽基准已经连续三年下降。事实证明，这个冬天异常温暖，库存水平高于季节平均水平。期货价格显示，即使在最冷的月份（需求通常达到顶峰），交易员也不希望汽油价格上涨至2.60美元以上。

根据麦克德莫特的说法，美国生产商需要天然气至少为2.50美元才能产生自由现金流。他说：“在短期内，我们认为看到2.5美元的价格是不现实的。”

企业困境的证据越来越多。切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp.）曾经是美国炸鸡市场的先锋，但现在却无利可图，并且正举债逾90亿美元。它在11月警告说可能破产。最大的国内天然气生产商EQT Corp.上周表示，由于价格低廉，第四季度的减值将高达18亿美元。

甚至全球能源巨头也无法幸免。雪佛龙公司（Chevron Corp.）上月表示，预计减记将超过110亿美元，其中一半以上来自阿巴拉契亚天然气资产。

作为回应，包括卡博特石油天然气公司（Cabot Oil＆Gas Corp.）和范围资源公司（Range Resources Corp.）在内的生产商都在削减资本支出。但这并不会大大削弱美国的产出。美国能源信息署上周表示，不包括碳氢化合物液体的“干气”产量预计今年将增长3％，至950亿立方英尺，这是又一个纪录。

对于天然气生产商来说，不幸的现实是，像二叠纪这样的原油开采中的石油同行不断从井中喷出更多的天然气，而他们甚至都不想要。与阿帕拉契亚州的Marcellus页岩不同，天然气是主要的致胜物，而天然气通常被认为是二叠纪石油的恼人副产品。缺乏管道会迫使那里的汽油价格偶尔下跌-也就是说，生产商必须付钱给其他人以获取燃料。他们越来越多地采取燃烧的方法，即燃烧。

燃烧引起的不受欢迎的关注也没有帮助天然气的环境资质。尽管被吹捧为更绿色的“桥梁”燃料，使公用事业公司能够在实现无碳未来的过程中减少排放，但在美国某些地区，立法者正试图禁止所有化石燃料来攻击天然气。

供给过剩的出口之一是新兴的美国液化天然气出口部门。自从四年前特朗普政府将第一批超冷燃料“自由气”起航以来，该国已跃居全球供应商的前列。

但是，即使那个成功故事似乎也停滞不前。中国对美国液化天然气征收关税，有效切断了主要市场。尽管上周的第一阶段贸易协议中，中国同意购买另外的524亿美元的美国能源产品，包括液化天然气，但目前尚不清楚是否取消关税。同时，国际液化天然气价格大幅下跌，人们质疑全球市场是否能够吸收所有可用的供应。

我们只是不相信今年夏天晚些时候可以维持减少的LNG出口，”美国银行在休斯顿的商品策略师克利夫顿·怀特（Clifton White）说。“这将迫使市场价格低到足以找到国内电力部门的增量需求。”

所有这些痛苦几乎肯定会在某个时候反映在产量上。EIA预测，明年美国干气产量将下降6亿立方英尺，这是2016年以来的首次年度下降，原因是低价最终抑制了阿巴拉契亚地区的钻探。加上潜在的取消关税，最终可以提供美国生产商拼命寻找的积极催化剂。

标准普尔全球普氏能源资讯（S＆P Global Platts）的天然气分析师里奇·雷达什（Rich Redash）说：“许多美国液化天然气出口商可能希望，即使没有祈祷，中国也会在第一阶段贸易协议之后进口更多的美国天然气。”

同时，一些投资者愿意克服当前的挑战。达拉斯牛仔队的老板杰里·琼斯（Jerry Jones）一直在寻找更多的美国天然气资产。去年，该行业中最大的两笔交易吸引了外国买家-日本的大阪天然气公司和泰国的Banpu Pcl-纷纷进行收购。

这些交易提供了一个牛市：全球强劲的天然气需求（大部分来自亚洲）意味着美国仍然是长期的良好赌注。尽管如此，直到天然气价格上涨至约3.50美元之前，Banpu仍不打算在北德克萨斯的Barnett页岩上钻探新的储量。

我非常有信心在五年之内会实现这一目标，” Banpu的投资工具BKV油气资本合伙人（BKV Oil＆Gas Capital Partners）首席执行官克里斯·卡宁（Chris Kalnin）在上个月的一次采访中表示。“在那之前，任何人都可以猜测。”